ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനം (ഭാഗം II) - അധിക കരുതൽ ശേഖരത്തിലെ പലിശയുടെ ആമുഖം

മുൻ ലേഖനത്തിൽ, 2008 ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിക്ക് മുമ്പുള്ള ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനം ഞങ്ങൾ അവലോകനം ചെയ്തു ("ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനത്തിന്റെ വിശദമായ വിശദീകരണം (ഭാഗം I)"). ആ സമയത്ത്, പരിമിതമായതിനാൽകരുതൽ ശേഖരംബാങ്കുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിൽ കൈവശം വച്ചിരുന്ന പലിശ നിരക്കിൽ, ഫെഡറൽ റിസർവ് ഡിസ്കൗണ്ട് വിൻഡോ നിരക്ക് ഉയർന്ന പരിധിയായി ഉപയോഗിച്ചു, താഴ്ന്ന പരിധി നിയന്ത്രിക്കാൻ ഓപ്പൺ മാർക്കറ്റ് പ്രവർത്തനങ്ങൾ ഉപയോഗിച്ചു.

എന്നിരുന്നാലും, 2008 ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിയെത്തുടർന്ന്, ഫെഡറൽ റിസർവ് വലിയ തോതിലുള്ള ക്വാണ്ടിറ്റേറ്റീവ് ലഘൂകരണം നടപ്പിലാക്കി, ഇത് വിപണിയിലെ പണലഭ്യത ഗണ്യമായി വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനത്തെ ഫലപ്രദമല്ലാതാക്കുകയും ചെയ്തു. ഈ സാഹചര്യം പരിഹരിക്കുന്നതിനായി, ഫെഡറൽ റിസർവ് എക്സ്-യിലെ പലിശ അവതരിപ്പിച്ചു.ഇവപലിശ നിരക്കുകൾക്കായുള്ള പുതിയ താഴ്ന്ന പരിധിയായി 2008 ലെ റിസർവ് (IOER). ഈ നയമാറ്റത്തെയും പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനത്തിൽ അതിന്റെ സ്വാധീനത്തെയും ഈ ലേഖനം വിശദമായി വിശകലനം ചെയ്യും.

അധിക കരുതൽ ശേഖരത്തിലെ പലിശ (IOER) സംബന്ധിച്ച ആമുഖം

ആവശ്യമായ കരുതൽ ശേഖരത്തിൽ കൂടുതലുള്ള ബാങ്ക് കരുതൽ ശേഖരത്തിന് ഫെഡറൽ റിസർവ് നൽകുന്ന പലിശയെയാണ് IOER സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. 2008 ന് മുമ്പ്, ഫെഡറൽ റിസർവ് ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങൾക്ക് പലിശ നൽകിയിരുന്നില്ല, ഇത് യുഎസ് പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴിക്ക് ഫലപ്രദമല്ലാത്ത താഴ്ന്ന പരിധിയിലേക്ക് നയിച്ചു, പകരം വിപണി പലിശ നിരക്കുകൾ നിയന്ത്രിക്കുന്നതിന് തുറന്ന വിപണി പ്രവർത്തനങ്ങളെ ആശ്രയിച്ചു. എന്നിരുന്നാലും, സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധി മൂലമുണ്ടായ അഭൂതപൂർവമായ ലിക്വിഡിറ്റി ഗ്ലൂട്ട് തുറന്ന വിപണി പ്രവർത്തനങ്ങളുടെ ഫലപ്രാപ്തിയെ സാരമായി ബാധിച്ചു, ഇത് വിപണി പലിശ നിരക്കുകൾ ഇടിയാൻ കാരണമായി.

ഇതിനെ ചെറുക്കുന്നതിനായി, ഫെഡറൽ റിസർവ് 2008 ഒക്ടോബറിൽ IOER അവതരിപ്പിച്ചു, ബാങ്കുകൾക്ക് പലിശ നൽകി മാർക്കറ്റ് പലിശ നിരക്കുകളിലെ ഇടിവ് പരിമിതപ്പെടുത്തുക എന്ന ലക്ഷ്യത്തോടെ. വിപണിയിൽ നിന്ന് ബാങ്കുകൾക്ക് ലഭിക്കുന്ന പലിശ നിരക്കുകൾ IOER നേക്കാൾ താഴെയാകുമ്പോൾ, അവർ തങ്ങളുടെ അധിക ഫണ്ടുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിൽ നിക്ഷേപിക്കാൻ കൂടുതൽ ചായ്‌വ് കാണിച്ചു, അതുവഴി മാർക്കറ്റ് പലിശ നിരക്കുകൾ IOER ലെവലിനു മുകളിൽ നിലനിർത്തി.

IOER ന്റെ മാറ്റം: ലോവർ ലിമിറ്റ് ടൂളിൽ നിന്ന് അപ്പർ ലിമിറ്റ് ടൂളിലേക്ക്

പലിശനിരക്കുകളുടെ താഴ്ച്ച തടയുന്നതിൽ ഈ നടപടി തുടക്കത്തിൽ വിജയിച്ചെങ്കിലും, വലിയ അളവിൽ പണം കൈവശം വച്ചിരുന്നതും IOER നേരിട്ട് ഉപയോഗിക്കാൻ കഴിയാത്തതുമായ ബാങ്ക് ഇതര ധനകാര്യ സ്ഥാപനങ്ങൾ വിപണി പലിശ നിരക്കുകൾ കുറയ്ക്കുന്നത് തുടർന്നു, ഒടുവിൽ IOER നില ലംഘിച്ചുവെന്ന് വ്യക്തമായി.

രസകരമെന്നു പറയട്ടെ, അങ്ങേയറ്റത്തെ പണലഭ്യതയുടെ ഒരു പരിതസ്ഥിതിയിൽ, പലിശ നിരക്കുകൾക്കുള്ള ഉയർന്ന പരിധിയായി IOER പ്രവർത്തിക്കാൻ തുടങ്ങിയെന്ന് ഫെഡറൽ റിസർവ് കണ്ടെത്തി. വിപണിയിൽ ഫണ്ടുകൾ നിറഞ്ഞുനിൽക്കുകയും ഫെഡറൽ റിസർവിലെ ബാങ്കുകളുടെ കരുതൽ ധനം കുതിച്ചുയരുകയും ചെയ്തപ്പോൾ, വിപണി പലിശ നിരക്കുകൾ ഉയർന്നു. ബാങ്കുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിൽ നിന്ന് കരുതൽ ധനം പിൻവലിക്കുകയും ഉയർന്ന വിപണി നിരക്കിൽ വായ്പ നൽകുകയും ചെയ്തു, ഇത് വിപണി പലിശ നിരക്കുകൾ IOER ന് താഴെയായി കുറയാൻ കാരണമായി.

സമൃദ്ധമായ ലിക്വിഡിറ്റിയുടെ സാഹചര്യങ്ങളിൽ, താഴ്ന്ന പരിധി ഉപകരണമെന്ന നിലയിൽ IOER ന്റെ പങ്ക് ദുർബലപ്പെട്ടു, പക്ഷേ അത് അബദ്ധവശാൽ പലിശ നിരക്കുകൾക്കുള്ള ഉയർന്ന പരിധിയുടെ പങ്ക് ഏറ്റെടുത്തു എന്ന് ഈ പ്രതിഭാസം തെളിയിച്ചു. 2008 ഡിസംബറിൽ, ഫെഡറൽ റിസർവ് ഫെഡറൽ ഫണ്ട്സ് നിരക്ക് ലക്ഷ്യ ശ്രേണി 0-0.25% ആയി ക്രമീകരിക്കുകയും ഈ ശ്രേണിയുടെ ഉയർന്ന പരിധിയിൽ IOER സജ്ജമാക്കുകയും ചെയ്തു, ഇത് പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴിയിലെ ഉയർന്ന പരിധി എന്ന നിലയിൽ IOER ന്റെ പുതിയ പ്രവർത്തനത്തെ കൂടുതൽ സ്ഥിരീകരിച്ചു.

ലിക്വിഡിറ്റി ഗ്ലൂട്ടിനിടയിൽ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണത്തിന്റെ യുക്തി

ഫെഡറൽ റിസർവിലെ ബാങ്കുകളുടെ കരുതൽ ധനം 2008 ന് മുമ്പ് ഏകദേശം 10 ബില്യൺ ഡോളറിൽ നിന്ന് 2009 ന്റെ തുടക്കത്തിൽ 800 ബില്യൺ ഡോളറായി കുതിച്ചുയർന്നു, തുടർന്നുള്ള വർഷങ്ങളിൽ 3 ട്രില്യൺ ഡോളറിലെത്തി, പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണത്തിന്റെ യുക്തി അടിസ്ഥാനപരമായി മാറി.

സാധാരണ കരുതൽ ശേഖരത്തിൽ, പലിശ നിരക്കുകൾക്ക് IOER ഫലപ്രദമായി ഒരു താഴ്ന്ന പരിധിയായി വർത്തിക്കും. എന്നിരുന്നാലും, അമിതമായ വിപണി ദ്രവ്യതയുടെ സാഹചര്യത്തിൽ, പലിശ നിരക്ക് കുറയുന്നത് തടയുന്നതിൽ IOER ന്റെ സ്വാധീനം പരിമിതമായിരുന്നു.

മാർക്കറ്റ് പലിശ നിരക്കുകൾ IOER കവിയുമ്പോൾ, ബാങ്കുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിൽ നിന്ന് കരുതൽ ധനം പിൻവലിക്കുകയും ഉയർന്ന മാർക്കറ്റ് നിരക്കിൽ വായ്പ നൽകുകയും ചെയ്യും, ഇത് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും പലിശ നിരക്കുകൾ കുറയ്ക്കുകയും ചെയ്യും. പരമ്പരാഗത കിഴിവ് വിൻഡോ നിരക്കിന് പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണത്തിൽ അതിന്റെ പ്രബലമായ പങ്ക് നഷ്ടപ്പെട്ടപ്പോൾ, ഈ സംവിധാനം ക്രമേണ IOER-നെ പലിശ നിരക്കുകൾക്കുള്ള ഒരു ഉയർന്ന പരിധി ഉപകരണമാക്കി മാറ്റി.

IOER ന്റെ വിപണി സ്വാധീനം: പന്നിയിറച്ചി വിപണിയുമായി ഒരു സാമ്യം

ഈ മാറ്റം വ്യക്തമായി വിശദീകരിക്കുന്നതിന്, "പന്നിയിറച്ചി വിപണി"യുമായുള്ള ഒരു സാമ്യം പരിഗണിക്കുക: ഒരു പന്നിയിറച്ചി ഫാക്ടറി പന്നിയിറച്ചിക്ക് 20 യുവാൻ എന്ന ഉയർന്ന വില പരിധി നിശ്ചയിക്കുകയും വിപണി വിതരണത്തിലൂടെ വില നിയന്ത്രിക്കുകയും ചെയ്യുന്നുവെന്ന് കരുതുക. വിപണി വിതരണം അമിതമാകുമ്പോൾ, പന്നിയിറച്ചി വില കുറയുന്നു, പക്ഷേ ഫാക്ടറി ചില വിൽപ്പനക്കാരിൽ നിന്ന് 10 യുവാൻ നൽകി പന്നിയിറച്ചി തിരികെ വാങ്ങുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, വിപണി വിതരണം അമിതമായി തുടരുന്നു, ഇത് വിലകൾ തുടർന്നും കുറയാൻ കാരണമാകുന്നു, ഒടുവിൽ 10-യുവാൻ നില ലംഘിക്കുന്നു.

തുടർന്ന്, പന്നിയിറച്ചി വില വീണ്ടും ഉയരുന്നു, പക്ഷേ വിപണിയിലെ ഏറ്റക്കുറച്ചിലുകൾ കണക്കിലെടുക്കാതെ, വില ഒരിക്കലും 10 യുവാൻ കവിയുന്നില്ല. കാരണം, വില 10 യുവാൻ കവിയുമ്പോൾ, പന്നിയിറച്ചി വിൽപ്പനക്കാർ മുമ്പ് സംഭരിച്ച പന്നിയിറച്ചി ഫാക്ടറിയിൽ നിന്ന് പിൻവലിച്ച് ഉയർന്ന വിലയ്ക്ക് വിൽക്കുന്നു, ഇത് വില സ്ഥിരപ്പെടുത്തുന്നു. ഇത് സാമ്പത്തിക വിപണികളിൽ IOER ന്റെ പങ്കിന് സമാനമാണ്: വിപണി പലിശ നിരക്കുകൾ IOER നേക്കാൾ ഉയരുമ്പോൾ, ബാങ്കുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിൽ നിന്ന് കരുതൽ ധനം പിൻവലിക്കുകയും ഉയർന്ന നിരക്കിൽ വായ്പ നൽകുകയും ചെയ്യുന്നു, ഒടുവിൽ പലിശ നിരക്കുകൾ IOER ലെവലിലേക്ക് താഴ്ത്തുന്നു.

തീരുമാനം

പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴിയിലെ താഴ്ന്ന പരിധി ഉപകരണമായി തുടക്കത്തിൽ ഉദ്ദേശിച്ചിരുന്ന അധിക കരുതൽ ധനത്തിന്റെ പലിശ അവതരിപ്പിച്ചത്, അമിതമായ വിപണി ദ്രവ്യതയ്ക്കിടയിൽ ക്രമേണ ഉയർന്ന പരിധിയുടെ പ്രവർത്തനം ഏറ്റെടുത്തു. ഈ മാറ്റം സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിയുടെ ധനനയത്തിലെ ആഴത്തിലുള്ള സ്വാധീനത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുക മാത്രമല്ല, പുതിയ സാധാരണ രീതിയിൽ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണവുമായി ഫെഡറൽ റിസർവ് പൊരുത്തപ്പെടുത്തുകയും ക്രമീകരിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു.