ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനം (ഭാഗം ഒന്ന്)

ആഗോള സാമ്പത്തിക വിപണികളിൽ, ഫെഡറൽറിസർവ് ചെയ്യുകയുടെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനം എപ്പോഴും ശ്രദ്ധാകേന്ദ്രമാണ്. ഈ സംവിധാനത്തെ ആഴത്തിൽ മനസ്സിലാക്കാൻ, അതിന്റെ നിലവിലെ പ്രവർത്തന സംവിധാനങ്ങളിൽ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുക മാത്രമല്ല, അതിന്റെ ചരിത്രപരമായ പരിണാമം അവലോകനം ചെയ്യേണ്ടതും അത്യാവശ്യമാണ്. ഈ ലേഖനത്തിന്റെ ആദ്യ ഭാഗം 2008 ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിക്ക് മുമ്പുള്ള ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനത്തെക്കുറിച്ച് പര്യവേക്ഷണം ചെയ്യും, അത് തുടർന്നുള്ള വിശകലനത്തിന് അടിത്തറയിടും.

പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനത്തിന്റെ അവലോകനം

2008-ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധി പൊട്ടിപ്പുറപ്പെടുന്നതിന് മുമ്പ്, വികസിത രാജ്യങ്ങളിലെ, പ്രത്യേകിച്ച് യൂറോപ്പിലെയും അമേരിക്കയിലെയും കേന്ദ്ര ബാങ്കുകൾ, വിപണി നിരക്കുകൾ നിയന്ത്രിക്കുന്നതിന് സാധാരണയായി പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനം സ്വീകരിച്ചിരുന്നു. ഈ സംവിധാനത്തിന്റെ കാതൽ പലിശ നിരക്കുകൾക്ക് ഉയർന്നതും താഴ്ന്നതുമായ പരിധി നിശ്ചയിക്കുക എന്നതാണ്, അതുവഴി വിപണി നിരക്കുകൾ ഈ പരിധിക്കുള്ളിൽ ചാഞ്ചാടുന്നുവെന്ന് ഉറപ്പാക്കുക എന്നതാണ്. പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനം വിപണി പ്രതീക്ഷകളെ സ്ഥിരപ്പെടുത്തുക മാത്രമല്ല, മെച്ചപ്പെടുത്തുകയും ചെയ്യുന്നുഇവപണനയത്തിന്റെ സുതാര്യതയും പ്രവചനാതീതതയും, അതുവഴി അതിന്റെ ഫലപ്രാപ്തി വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു.

ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനത്തിന്റെ വിശദമായ പരിശോധന (ഭാഗം ഒന്ന്)

പ്രത്യേകിച്ചും, പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴിയുടെ ഉയർന്ന പരിധി സാധാരണയായി സെൻട്രൽ ബാങ്ക് ബാങ്കുകൾക്ക് വായ്പ നൽകുന്ന ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിരക്കാണ് നിർണ്ണയിക്കുന്നത്, ഇത് പലപ്പോഴും ബാങ്കുകൾ സെൻട്രൽ ബാങ്കിൽ നിന്ന് വായ്പ എടുക്കുന്നതിനുള്ള ചെലവിനെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നു. ബാങ്കുകൾ നിക്ഷേപിക്കുന്ന അധിക കരുതൽ ധനത്തിന് സെൻട്രൽ ബാങ്ക് നൽകുന്ന പലിശ നിരക്കാണ് താഴ്ന്ന പരിധി നിർണ്ണയിക്കുന്നത്. ഈ രണ്ട് നിരക്കുകളും മാർക്കറ്റ് പലിശ നിരക്കുകളിൽ ചാഞ്ചാടുന്ന പരിധിയെ സൃഷ്ടിക്കുന്നു, ഇത് മാർക്കറ്റ് നിരക്കുകൾക്ക് ഈ ഇടവേള കവിയുന്നത് ബുദ്ധിമുട്ടാക്കുന്നു.

യൂറോപ്യൻ സെൻട്രൽ ബാങ്കിനെ (ECB) ഉദാഹരണമായി എടുക്കുകയാണെങ്കിൽ, അതിന്റെ പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനം കൂടുതൽ സാധാരണമാണ്, ഉയർന്ന പരിധി മാർജിനൽ ലെൻഡിംഗ് നിരക്കും താഴ്ന്ന പരിധി നിക്ഷേപ നിരക്കുമാണ്. മാർക്കറ്റ് നിരക്കുകൾ ഉയർന്ന പരിധിയിലേക്ക് അടുക്കുമ്പോൾ, ബാങ്കുകൾ സെൻട്രൽ ബാങ്കിൽ നിന്ന് കടം വാങ്ങാൻ കൂടുതൽ ചായ്‌വുള്ളവരാണ്; നേരെമറിച്ച്, മാർക്കറ്റ് നിരക്കുകൾ താഴ്ന്ന പരിധിയിലേക്ക് അടുക്കുമ്പോൾ, ബാങ്കുകൾ അവരുടെ ഫണ്ടുകൾ സെൻട്രൽ ബാങ്കിൽ നിക്ഷേപിക്കാൻ ഇഷ്ടപ്പെടുന്നു. ഈ ക്രമീകരണം മാർക്കറ്റ് നിരക്കുകളെ സ്ഥിരമായ ഒരു പരിധിക്കുള്ളിൽ നിലനിർത്തുന്നു, ഇത് സെൻട്രൽ ബാങ്ക് ഇടപെടലുകളുടെ ആവൃത്തിയും തീവ്രതയും കുറയ്ക്കുന്നു.

2008 ന് മുമ്പുള്ള ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനം

2008-ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിക്ക് മുമ്പ്, വിപണിയെ നിയന്ത്രിക്കാൻ ഫെഡറൽ റിസർവ് ഉപയോഗിച്ചിരുന്ന പ്രധാന ഉപകരണമായിരുന്നു ഫെഡറൽ ഫണ്ട്സ് നിരക്ക്. ബാങ്കുകൾ തമ്മിലുള്ള ഒറ്റരാത്രി വായ്പയുടെ ചെലവിനെ ഫെഡറൽ ഫണ്ട്സ് നിരക്ക് പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നു, കൂടാതെ ഇന്റർബാങ്ക് ലിക്വിഡിറ്റിയുടെ ഒരു പ്രധാന സൂചകവുമാണ്. ഈ നിരക്ക് ക്രമീകരിക്കുന്നതിലൂടെ, ഫെഡറൽ റിസർവിന് ബാങ്കുകളുടെ ധനസഹായ ചെലവുകളെ സ്വാധീനിക്കാൻ കഴിയും, അതുവഴി ഉപഭോഗം പോലുള്ള മൊത്തത്തിലുള്ള സാമ്പത്തിക പ്രവർത്തനങ്ങളെ പരോക്ഷമായി ബാധിക്കും,നിക്ഷേപം, സാമ്പത്തിക വളർച്ച.

മറ്റ് രാജ്യങ്ങളെ അപേക്ഷിച്ച് അക്കാലത്തെ ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനത്തിന് ചില സവിശേഷ സ്വഭാവസവിശേഷതകൾ ഉണ്ടായിരുന്നു എന്നത് ശ്രദ്ധിക്കേണ്ടതാണ്. ഉയർന്ന പരിധി നിരക്ക് ഡിസ്കൗണ്ട് വിൻഡോ നിരക്കായിരുന്നു, ഇത് ഫെഡറൽ റിസർവ് ബാങ്കുകൾക്ക് വായ്പ നൽകുന്ന നിരക്കാണ്. എന്നിരുന്നാലും, സാധാരണ പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനത്തിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ബാങ്ക് കരുതൽ ധനത്തിന് പലിശ നൽകാത്തതിനാൽ ഫെഡറൽ റിസർവ് വ്യക്തമായ താഴ്ന്ന പരിധി നിരക്ക് നിശ്ചയിച്ചിട്ടില്ല. സൈദ്ധാന്തികമായി ഇത് അർത്ഥമാക്കുന്നത് താഴ്ന്ന പരിധി നിരക്ക് പൂജ്യത്തിനടുത്തായിരുന്നു എന്നാണ്.

ഇതൊക്കെയാണെങ്കിലും, സർക്കാർ സെക്യൂരിറ്റികൾ വാങ്ങുകയും വിൽക്കുകയും ചെയ്യുന്ന ഓപ്പൺ മാർക്കറ്റ് പ്രവർത്തനങ്ങളിലൂടെ, ഫെഡറൽ റിസർവിന് ഇപ്പോഴും മാർക്കറ്റ് നിരക്കുകൾ നിയന്ത്രിക്കാൻ കഴിഞ്ഞു, അതുവഴി ഫെഡറൽ ഫണ്ടുകളുടെ ലക്ഷ്യ നിരക്കിന് ചുറ്റും മാർക്കറ്റ് നിരക്കുകൾ ചാഞ്ചാടുന്നുവെന്ന് ഉറപ്പാക്കാൻ കഴിഞ്ഞു. ഓപ്പൺ മാർക്കറ്റ് പ്രവർത്തനങ്ങളുടെ ഫലപ്രാപ്തി, അക്കാലത്ത് ഫെഡറൽ റിസർവിൽ ഉണ്ടായിരുന്ന ബാങ്ക് കരുതൽ ശേഖരത്തിന്റെ താരതമ്യേന ചെറിയ തോതിലായിരുന്നു, ഇത് ലിക്വിഡിറ്റി കുറവുള്ള സമയങ്ങളിൽ ബാങ്കുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിലേക്ക് തിരിയാനുള്ള സാധ്യത വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും അതുവഴി ഉയർന്ന പരിധി നിരക്കിന്റെ ഫലപ്രാപ്തി ഉറപ്പാക്കുകയും ചെയ്തു.

2008 ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിക്കു ശേഷമുള്ള മാറ്റങ്ങൾ

2008-ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധി ആഗോള സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥയിൽ ആഴത്തിലുള്ള സ്വാധീനം ചെലുത്തി, ഇത് ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് നിയന്ത്രണ സംവിധാനത്തിൽ കാര്യമായ മാറ്റങ്ങൾക്ക് കാരണമായി. പ്രതിസന്ധിയെ നേരിടാൻ, ഫെഡറൽ റിസർവ് വലിയ തോതിലുള്ള അളവ് ലഘൂകരണ നയങ്ങൾ നടപ്പിലാക്കുക മാത്രമല്ല, അധിക കരുതൽ ധനത്തിന്മേലുള്ള പലിശ (IOER) അവതരിപ്പിക്കുകയും ചെയ്തു. ഈ പുതിയ ഉപകരണം ഫെഡറൽ റിസർവിൽ ബാങ്കുകൾ കൈവശം വച്ചിരിക്കുന്ന കരുതൽ ധനത്തിന്റെ സ്വഭാവവും സ്കെയിലും മാറ്റം വരുത്തി.

സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിക്ക് മുമ്പ്, ഫെഡറൽ റിസർവിലെ ബാങ്ക് കരുതൽ ധനം ഏകദേശം 10 ബില്യൺ ഡോളറായിരുന്നു, എന്നാൽ 2009 ന്റെ തുടക്കത്തിൽ ഈ സ്കെയിൽ 800 ബില്യൺ ഡോളറായി ഉയർന്നു. ഫെഡറൽ റിസർവ് പലിശ നിരക്കുകൾ ഉയർത്താനും ബാലൻസ് ഷീറ്റ് കുറയ്ക്കാനും തുടങ്ങിയതിന് രണ്ട് വർഷത്തിന് ശേഷവും, കരുതൽ ധനം 3 ട്രില്യൺ ഡോളറായി ഉയർന്നു. ഈ മാറ്റം വിപണി നിരക്കുകൾ നിയന്ത്രിക്കാനുള്ള ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ കഴിവ് വർദ്ധിപ്പിക്കുക മാത്രമല്ല, അതിന്റെ പ്രവർത്തന രീതികളെ ഗണ്യമായി മാറ്റുകയും ചെയ്തു.

IOER അവതരിപ്പിക്കുന്നതിലൂടെ, ഇടയ്ക്കിടെയുള്ള തുറന്ന വിപണി പ്രവർത്തനങ്ങൾ ഇല്ലാതെ തന്നെ ഫെഡറൽ റിസർവിന് വിപണി നിരക്കുകളെ കൂടുതൽ ഫലപ്രദമായി നിയന്ത്രിക്കാൻ കഴിയും. ഈ പുതിയ പലിശ നിരക്ക് കോറിഡോർ സംവിധാനത്തിൽ ഉയർന്ന പരിധിയായി കിഴിവ് വിൻഡോ നിരക്കും താഴ്ന്ന പരിധിയായി IOER ഉം ഉൾപ്പെടുത്തി, കൂടുതൽ സ്ഥിരതയുള്ള പലിശ നിരക്ക് ചട്ടക്കൂട് രൂപപ്പെടുത്തി.

തീരുമാനം

ചുരുക്കത്തിൽ, 2008 ലെ സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധിക്ക് മുമ്പുള്ള ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശ നിരക്ക് ഇടനാഴി സംവിധാനം താരതമ്യേന ലളിതമായിരുന്നെങ്കിലും, അക്കാലത്തെ വിപണി സാഹചര്യങ്ങളിൽ വളരെ ഫലപ്രദമായിരുന്നു. സാമ്പത്തിക പ്രതിസന്ധി പൊട്ടിപ്പുറപ്പെട്ടതോടെ, നിരന്തരം മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന വിപണി അന്തരീക്ഷത്തെ നേരിടാൻ പുതിയ പലിശ നിരക്ക് ഉപകരണങ്ങൾ അവതരിപ്പിച്ചുകൊണ്ട് ഫെഡറൽ റിസർവ് അതിന്റെ പ്രവർത്തന ഉപകരണങ്ങൾ ക്രമീകരിക്കാൻ നിർബന്ധിതരായി. ഈ സംവിധാനത്തിന്റെ പരിണാമം മനസ്സിലാക്കുന്നത് ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പണനയം നന്നായി മനസ്സിലാക്കാൻ സഹായിക്കുക മാത്രമല്ല, ഭാവിയിലെ സാമ്പത്തിക നയ ദിശകൾ വിശകലനം ചെയ്യുന്നതിനുള്ള പ്രധാന റഫറൻസുകളും നൽകുന്നു.